漲停敢死隊火線搶入6只強勢股

時間:2019年10月31日 14:50:16 中財網
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  五糧液(000858):Q3繼續超預期 改革潛能正在釋放
  類別:公司 機構:安信證券股份有限公司 研究員:蘇鋮/熊鵬 日期:2019-10-31
  事件:公司披露2019 年三季報。1-9 月公司實現營業收入371.02 億元,同比增長26.84%;實現歸屬上市公司股東凈利潤125.44 億元,同比增長32.11%。Q3公司營業收入99.51 億元,同比增長27.10%,Q3 實現歸屬上市公司股東凈利潤32.08 億元,同比增長34.55%,收入和凈利潤均略超市場預期。

  Q3 繼續高增長,第八代五糧液為業績貢獻主力。Q3 公司營業收入99.51 億元,同比增長27.10%,較上半年略有加速,我們認為主要是第八代普五量價齊升貢獻,第八代普五出廠價較第七代提價約100 元(+13%)并于6 月投放市場,中秋國慶旺季加大投放量,預計三季度高端酒發貨量接近5000 噸,同比增長超過15%。根據近期渠道調研反饋,前三季度公司實際發貨量約2.1 萬噸,中秋國慶后淡季第八代普五批價小幅回落至920-930 元,仍不掩今年漲價事實上的成功,由于第七代五糧液的利潤補充,當前渠道與終端利潤仍處近年來較好水平,庫存方面渠道庫存在1 個月附近的良性水平,來年積極性有望保持。

  營業稅金率和管理費用率下滑推升凈利率,預收款增長和應收票據減少助力現金流大幅增長。Q3 公司毛利率同比下滑1.40pct,預計主要是季度確認和結算差異,稅金及附加率同比下滑4.13pcr,主要系季度間的繳稅節奏波動,同時公司Q3 銷售費用率同比增長2.23pct 至14.00%,經營效率提升下管理費用率(包含研發費用)下滑1.6pct 至5.50%,綜合來看,Q3 公司整體凈利率小幅提升1.43pct至33.36%。同時Q3 季度末預收賬款為58.65 億元,環比增長15.11 億元同比大幅增長34.25 億元,應收票據余額逐季減少至三季度的123.39 億元,主要由于票據到期收現以及按月打款政策下經銷商資金壓力減小,現金付款增多,兩者共同作用下,Q3 銷售商品收到現金143.60 億元,同比大幅增長55.61%。

  營銷深度變革,看好公司長期發展。今年以來五糧液先后推進了銷售組織架構再造、第八代五糧液產品升級和數字化營銷網絡體系建設,并在6 月開始對系列酒 “復制”改革聚焦“4+4”核心品牌,疊加高端酒基本面景氣,公司把握機遇,確立了五糧液“量價齊升”的新趨勢。我們認為在茅臺價格高企常態背景下,公司在品牌打造、渠道管控、消費者觸及方面工作落實,五糧液的真實需求正在釋放。在賺錢效應下,渠道和公司形成合力,良性發展持續可期。

  投資建議:維持“買入-A”評級,我們預測公司2019-2020 年的每股收益分別為4.51 元、5.59 元,6 個月目標價為168.00 元,相當于2020 年30X 市盈率。

  風險提示:宏觀承壓,高端酒需求存放緩風險;其他不可預期的政策影響
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